Bradesco BBI eleva Stone e PagSeguro a compra, mas destaca preferência por uma delas

Com uma visão construtiva para o negócio de adquirência, o Bradesco BBI elevou para uma recomendação outperform (desempenho acima da média do mercado, equivalente à compra) para PagSeguro (BDR: PAGS34) e Stone (BDR: STOC31) e preço-alvo de, respectivamente US$ 16 e US$ 18 para os ativos negociados na Nasdaq, ou potenciais de alta respectivos de 37% e 42% em relação ao fechamento da véspera.

O BBI comenta que ambas empresas conseguiram manter suas participações de mercado, com um crescimento razoável do Volume Total de Pagamentos (TPV, na sigla em inglês), ao mesmo tempo que melhoraram a lucratividade desde o início de 2022, sugerindo um ambiente de precificação mais racional na indústria.

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Além disso, segundo o banco, o desenvolvimento das soluções bancárias de PagSeguro e Stone podem trazer ventos favoráveis aos seus resultados operacionais devido ao aumento da receita financeira e à diminuição da pressão de captação.

Como resultado, analistas esperam que as relações de lucro bruto/TPV permaneçam fortes nos próximos dois anos, refletindo um crescimento razoável das transações e taxas de captação sustentadas pela oferta de produtos de valor agregado.

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Stone e PagSeguro oferecem bom ponto de entrada

A recente performance abaixo da média de ambas as ações fornece bons pontos de entrada, na avaliação do BBI. O banco pontua que a Stone teve uma performance inferior à maioria de seus pares de instituições financeiras não bancárias no acumulado do ano, caindo até 29%, contra a média de menos 16% dos pares, enquanto as ações da PagSeguro caíram 6% no acumulado do ano.

Com isso, o banco vê as ações de ambas oferecendo pontos de entrada atraentes, já que a Stone está negociando a 9,3 vezes Preço (P) /Lucro (L) para 2024, bem abaixo da média histórica de 17,3 vezes e a PagSeguro sendo negociada a 8,4 vezes P/L 2024, também abaixo da média histórica de 11,2 vezes P/L, enquanto seus pares globais estão sendo negociados a uma média de 25,8 vezes P/L.

Preferência pela Stone

Analistas do BBI possuem uma leve preferência pela Stone devido ao seu forte momento de lucro, maior expansão da taxa de captação, além de uma avaliação atraente.

Eles lembram que o retorno sobre patrimônio líquido (ROEs) da Stone está subindo de dígitos baixos para dígitos baixos/médios no período, enquanto a Pagseguro relatou ROEs mantidos em 14%.

Segundo relatório, a Stone continua a focar e sustentar um bom crescimento no segmento MSMB, que opera com margens mais atraentes, e também destaca que essa estratégia ajudou a impulsionar uma melhoria significativa no lucro bruto da empresa como percentual do TPV.

Como resultado, a combinação de um top-line mais forte e maiores ganhos de eficiência, o BBI estima que a Stone entregue um lucro líquido ajustado de R$ 2,2 bilhões em 2024, 13,6% acima do guidance da empresa e 2,1% acima das estimativas de consenso da Bloomberg de R$ 2,1 bilhões.

PagSeguro

O BBI também tem uma visão positiva sobre o PagSeguro, pois a empresa tem apresentado crescimento sequencial tanto nas linhas superior quanto inferior durante os últimos dois trimestres, mantendo tendências de lucro bruto/TPV amplamente estáveis, apesar da expansão para clientes maiores, o que deve continuar a impulsionar um crescimento decente do TPV para os próximos trimestres.

Conforme analistas, a empresa parece estar no caminho certo para entregar resultados acima da sua projeção para o ano fiscal de 2024, como seus sólidos resultados do 1T24 já apontam.

Segundo projeções, o crescimento mais forte da receita e as despesas de captação controladas devem levar a um lucro líquido não-GAAP de R$ 2,2 bilhões para o PagSeguro em 2024, 4,0% acima do topo de suas projeções e das estimativas de consenso da Bloomberg.

Além disso, a PagSeguro tem um negócio bancário mais forte, com uma carteira de empréstimos mais diversificada e madura, enquanto a empresa também tem apresentado melhorias importantes na qualidade dos ativos, e atualmente detém mais de R$ 30 bilhões em depósitos, ando um melhor custo de captação nas operações de pré-pagamento.