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A divulgação pelo IBGE de que a produção industrial brasileira avançou em março acima do esperado pelas casas de análise — +1,2% ante fevereiro e +3,1% ante o mesmo mês de 2024 – é uma prova da resiliência do setor num cenário de desemprego baixo, alta na renda e no consumo doméstico nesse início de 2025. Os economistas ainda acreditam em desaceleração no ano, mas numa velocidade menor e com desempenho mais bem distribuído entre os setores.
A XP destacou em sua análise que os dados da Sondagem Industrial de março surpreendeu positivamente após cinco leituras fracas consecutivas, com a maior potência vindo da categoria “Coque, derivados de petróleo e biocombustíveis” (+3,4% mensais). Também foi citado o espalhamento do bom desempenho, com três das quatro principais categorias econômicas e 16 das 25 atividades manufatureiras crescendo na comparação mensal.
Em especial, as categorias de Bens Semi e Não Duráveis (2,4%) e de Bens Duráveis (+3,8%) reverteram as quedas do mês anterior. Detalhadamente, forma citadas a recuperação em Produtos Farmacêuticos (+13,7%) e a produção de veículos, com alta de 8,6% no acumulado do ano e de 14,3% nos últimos 12 meses.
Do lado negativo, a XP cita a categoria de Bens de Capital (-0,7% no mês e – 0,2% ante março do ano ado). “Esta categoria desacelerou após várias leituras com desempenho melhor que o esperado. Dito isso, a Formação Bruta de Capital Fixo cresceu significativamente no 1º trimestre de 2025.”
No entanto, para a XP, o cenário de desaceleração gradual da indústria de transformação se mantém. “Condições financeiras mais restritivas e a piora da confiança empresarial devem se refletir. Por outro lado, a resiliência do mercado de trabalho – a renda real disponível das famílias continua aumentando – e as medidas governamentais recentemente anunciadas devem sustentar a demanda doméstica no curto prazo”, diz a análise.
A projeção é que a produção industrial geral aumentará 2,2% em 2025, abaixo dos 3,1% de 2024. Para o PIB, a projeção é de alta de 1,5% no 1º trimestre e de 2,3% em todo o ano de 2025.
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Já o Bradesco comenta que, ainda que tenha surpreendido em março, o desempenho da indústria no primeiro trimestre está em linha com as expectativas. “As demais pesquisas mensais do IBGE também devem revelar um primeiro quarto do ano sólido. Esperamos que a desaceleração da atividade se inicie no segundo trimestre, e que fique mais intensa na segunda metade do ano”, diz o banco.
Demanda ainda saudável
Na opinião de André Valério, economista sênior do Inter, o resultado surpreendente de março reflete um ambiente de demanda ainda saudável, especialmente a demanda externa, com os setores mais ligados às atividades exportadoras se destacando — em linha com a balança comercial superavitária em mais de US$8 bi em março.
“Entretanto, o ambiente ainda demanda cautela. Os dados de março ainda não refletem a incerteza gerada pelas tarifas e os indicadores antecedentes da indústria sugerem que abril pode mostrar uma desaceleração, com os industriais menos otimistas devido às condições de crédito e aumento de estoques”, pondera.
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Rafael Perez, economista da Suno Research, por sua vez, destaca que o crescimento da produção industrial em março refletiu uma recomposição parcial das perdas acumuladas nos meses anteriores, sinalizando uma recuperação modesta após um início de ano fraco.
“Após cinco meses consecutivos de estagnação, a indústria voltou a crescer, o que mostra que o setor tem sido um dos mais impactados pela combinação de juros elevados, deterioração das expectativas empresariais, aumento de custos e incertezas ligadas à guerra comercial. Para 2025, a expectativa é de um crescimento mais equilibrado entre as indústrias extrativa e de transformação, ainda que em um ritmo mais contido”, diz.
Segundo sua análise, apesar do ambiente adverso, as condições domésticas ainda devem ajudar a evitar uma desaceleração mais acentuada da indústria. “O mercado de trabalho resiliente, combinado com os estímulos do governo ao consumo das famílias, deve oferecer algum e à demanda por bens industriais. Projetamos uma expansão mais moderada da indústria neste ano em relação a 2024. Contudo, esse movimento não deve impactar de forma relevante o PIB do primeiro trimestre, que deve ser impulsionado pelo forte desempenho do setor agropecuário”, estima.
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Setor secundário se destaca
Segundo Matheus Pizzani, economista da CM Capital, o desempenho marcou a retomada da trajetória de alta do volume de vendas do setor secundário, que se manteve estável na leitura de fevereiro.
Ele também destaca que, além do resultado geral do indicador ter ficado bem acima das expectativas, chama atenção a característica do crescimento do período, marcada por alta disseminação entre os grupos que compõem o cálculo da PIM.
“O movimento de expansão se disseminou tanto entre grupos afetados por questões conjunturais e fatores externos, como a indústria extrativa, quanto por grupos mais sensíveis aos ciclos econômicos, casos de móveis e máquinas e equipamento, ambos com taxas de variação que superaram inclusive aquela registrada pelo indicador como um todo”, detalha.
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Mas ele alerta que, do ponto da inflação, o cenário inspira algum nível de cautela. Pizzani lembra que, além do fato de a manutenção do consumo de bens industriais poder se traduzir em pressão adicional sobre a inflação, é necessário considerar também que o avanço de setores com impacto sobre a estrutura de oferta do país, e consequentemente, sobre o hiato do produto.
“Logo, para fins de política monetária, o resultado de hoje preocupa não só por conta do impacto quantitativo que pode gerar sobre os modelos de cálculo do hiato do produto, mas também ao considerar o comportamento prospectivo da economia e a possível continuidade e aprofundamento das restrições de oferta que afetam o país”, afirma.
Já Igor Cadilhac, economista do Piay, observa que o recuo registrado no setor de bens de capital e a queda nos insumos típicos da construção civil indicam uma deterioração significativa na proxy do PIB de investimentos em março.
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“Para 2025, projetamos um crescimento de 2% na produção industrial brasileira. Apesar dos desafios impostos pela desaceleração da economia global e pelo prolongado período de juros elevados, acreditamos que a retração será moderada. Fatores como uma balança comercial sólida e políticas governamentais de estímulo à atividade econômica devem ajudar a mitigar os impactos negativos”, diz.